安踏体育：Filaからamerまで、新しい出発点と新しい旅程

2019年にアン踏市の価値が倍になり、メインブランドがさらに進化し、FILAは高成長＆多ブランドに引き続き分裂しています。ディサントは効果と成功収益を調整し、Amerの統合は順調に進んでいます。長期に立脚して、核心の能力をよく見て階段を登り、BusinessからBrandに変えて、設計/研究開発/ブランドのマーケティング/小売運営とマルチブランドの協同の全面的な進化を実現し、そして3-5年を通じてAmer中国の業務を整理し、5-10年にAmerグローバル業務を開拓し、最終的には世界トップクラスのスポーツブランドのリーダーに成長しました。最近は疫病の影響で調整され、現在の株価は2020年のPE 22倍に対応し、徐々に配置区間を迎え、「買い取り」の格付けを維持し、引き続き重点的に推薦します。

▍複盤2019：一年で倍になりますが、会社の膨張はどれですか？

安踏2019年の時価総額は倍になりました。その中の①純利益は引き続き高成長を維持し、2017-2019年の純利益は30%＋複合成長を維持しています。②見積もりは2018年末の20倍から25+倍（40%アップ）まで上昇します。初回の2019年の優れたパフォーマンスは、3つの要因によって業績、評価がダブルアップされました。①主ブランドは期待に背かず、年間で中二桁の成長を維持し、下半期の成長率も加速しています。②FILAは継続的に予想を超えています。通年の増速は50%を超え（30%以上のガイド）。

▍2020はどう思いますか？潜在的な超期待を探す。

疫病の影響で、安踏は最も反応が速いブランド会社であり、全従業員のオンライン販売を力強く推進し、そして高速オンライン微信商店城に積極的に引流しています。通年を展望すると、会社はまだ予想を超える可能性があると思います。三次元から分析します。

①主ブランド：成長速度は中二桁の中枢にしっかりと立つ見込みです。研究開発に投入して、どんどん製品の製造力を高めて、同時にショッピングセンターの占有率を高めます。

②FILA：店舗構造の最適化が行われた場合、靴類の比率が向上し、30%＋増加の確実性が高い。低効率店舗はまだ改善スペースがあることを考慮して（40%店舗の月間店効果<50万)、品類の保存拡張可能性（靴の比率は向上する見込みがあります）、ブランドの分裂が続いています。FILAclassicは20%ぐらいの店効果を維持して、店舗空間は2500軒で、毎年100-200店（5%-10%）+残りの加盟店は回収しています。

③ディサント：サプライチェーンの問題は着実に解決され、収益周期はFILAに近く、店の効果は急速に向上しています。2019 H 1の損益バランスは成功しました。現在、店舗は130-140軒で、店舗効果は50万/月を超えています。中長期目標は300-500社、70万店効果で、30-40億元の流水に貢献します。

▍長期的に見て、Amer統合の確定性と空間はどうやって理解できますか？

中国市場を重点的に攻略し、海外に既存のチームを保留する。製品/サプライチェーン/小売などの次元から、Amerの中核ブランド（始祖鳥&サロモン&Wilson）は中国市場で急速に発展しています。FILAの発展過程の分析を結び付けて、今後5-7年のAmerSports中国の業務収入規模は6-8倍の伸びを実現し、10億ユーロを超える見込みがあり、15%を超える（現在5%）と予測しています。総合的に見ると、未来Amerのグローバル収入は2倍以上の成長（収入複合CAGR=10%-15%）を実現し、10億ユーロ規模以上のブランドを3つ育成し（ソロモン、始祖鳥、ウィルソン）、EBITMarginは2桁以上に上昇する見込みです。

𗞅リスク要因：

新冠の疫病状況の予防・抑制効果は期待に及ばず、AmerSportsの統合効果には不確実性が存在する。

▍投資提案：

会社の核心能力をよく見てから階段を登り、設計、研究開発、ブランドマーケティング、小売運営とマルチブランド協同の全面的な進化を実現し、3-5年の間にAmer中国業務を整理し、5-10年にAmerグローバル業務を開拓し、最終的には世界トップスポーツブランドの龍頭に成長しました。最近は疫病の影響で調整され、現在の株価は2020年のPE 22倍に対応し、徐々に配置区間を迎えており、疫病の影響を考慮せずに2019-2021年のEPS予測2.01/2.69/3.46元を維持しております。