銀河証券-紡織服装業界の深さ報告

研究報告の概要：

中心となる観点：

業界の成長見通し判断

中国の織物の輸出状況から見ると、2015年下半期以来の輸出は前年同期比の伸び率がマイナスとなり、世界経済の影響が大きいため、輸出全体の不振が続いています。

紡績製造業の移転状況から見ると、産業は絶えず人件費が低く、優遇政策の地区に移転している。

以前の紡織製造業の移転速度によって、紡績製造業は完全に一回の移転を完成しました。今回の紡績製造業は中国大陸から東南アジア国家に移転してまだ初歩段階にあります。将来、東南アジア諸国はもっと多くの紡績製造業の生産能力を受ける見込みです。

生産能力が東南アジアに移った後、国際貿易の原産地原則によって、大国間の貿易摩擦を避けることができます。

アメリカが発表した2000億ドルの10%の関税項目のうち、紡績服装項目は約1000個余りで、ほとんどの紡績原料、半製品及び少量の服装付属品に関連しています。

中国の対アメリカ紡織服装輸出額は約103億ドルで、中国対アメリカ紡織服装及び原料輸出額の22.6%を占め、輸出企業は2万社ぐらいです。

増税が正式に発効すれば、中国の紡織服装の輸出は影響を受ける割合は約3.81%です。

増税項目の多くは代替性が強いため、一部の紡績製造能力はさらに東南アジアなどの人件費が低く、税収の優遇が多い国に移転します。

報告中の核心問題説明

中国系繊維企業の生産能力は海外に分布しており、コスト面での優位性が顕著である。

現在、主に移転している東南アジア諸国のベトナム、カンボジア、ミャンマーを例にとって、紡績企業の生産能力がこの3つの国に移転するのは明らかなコスト優勢で、コストの15%ぐらいを節約します。

コストの取り分けの角度から言って、原材料と人工のコストはコストの優位の主要な出所を構成するので、土地のコストの方面も一定の優位を備えて、各国の制度と発展の状況が異なっているため、水道と電気のエネルギーの方面はそれぞれ優劣があります。

配置提案：紡績企業の海外生産能力配置に注目し、健盛グループ、開潤株式を推薦する。

健盛グループ（603558.SH）：佳爾婷婷高成長、生産能力釈放の実績。

1）生産能力の継続的な解放、ベトナムの配置と受注が盛んで、会社の収入と粗利益率の水準が改善された。2）中長期的に見れば、会社はベトナム海防第四工場で建設を完了し、19年に生産量を開始し、約2.5億元を出資してベトナムの興安に年間1800万件のシームレスニット服飾プロジェクトを建設し、生産能力を向上させて業績の伸びをもたらし、黒字水準を高める。

開潤株式（300577.SZ）：C端業務は大いに異彩を放って、全体の収入を76.19%増加させる。

会社は今も急速な成長段階にあります。ブランド、品類の開拓、ルート、サプライチェーンの管理は徐々に最適化されました。

投資概要：

駆動要因、キー仮説および主要予測：

わが国の織物の輸出状況から見ると、2015年下半期以来の輸出は前年同期比の伸び率がマイナスとなり、輸出全体の不振が続いている。

しかし、世界経済の緩やかな回復に伴い、2017年から輸出の伸びがプラスになり、2018年下半期は中米貿易摩擦の影響を受け、注文は慎重になっています。

2013年以来の輸出額は明らかに増加していません。これは我が国の大手織物輸出企業が海外に生産能力を移転したことと関係があります。

紡績製造業の移転状況から見ると、産業は絶えず人件費が低く、優遇政策の地区に移転している。

第一次工業革命の期間には、イギリスをはじめとする近代機械紡績工業が現れ、20世紀50年代にはアメリカを代表とする綿栽培、技術優勢が急速に上昇した。1970年代には、日本を代表とする技術改良と香港、台湾、韓国の低人件費の製造業が急速に発展した。

私たちは市場と違っています。

中国系繊維企業の生産能力は海外に分布しており、コスト面での優位性が顕著である。

現在、主に移転している東南アジア諸国のベトナム、カンボジア、ミャンマーを例にとって、紡績企業の生産能力がこの3つの国に移転するのは明らかなコスト優勢で、コストの15%ぐらいを節約します。

コストの取り分けの角度から言って、原材料と人工のコストはコストの優位の主要な出所を構成するので、土地のコストの方面も一定の優位を備えて、各国の制度と発展の状況が異なっているため、水道と電気のエネルギーの方面はそれぞれ優劣があります。

全体としては国内に対してかなりの優位性を持っています。

投資提案：紡績企業の海外生産能力配置に注目し、健盛グループ、開潤株式を推薦する。

健盛グループ（603558.SH）：佳爾婷婷高成長、生産能力釈放の実績。

1）生産能力の継続的な解放、ベトナムの配置と受注が盛んで、会社の収入と粗利益率の水準が改善された。2）中長期的に見れば、会社はベトナム海防第四工場で建設を完了し、19年に生産量を開始し、約2.5億元を出資してベトナムの興安に年間1800万件のシームレスニット服飾プロジェクトを建設し、生産能力を向上させて業績の伸びをもたらし、黒字水準を高める。

開潤株式（300577.SZ）：C端業務は大いに異彩を放って、全体の収入を76.19%増加させる。

会社は今も急速な成長段階にあります。ブランド、品類の開拓、ルート、サプライチェーンの管理は徐々に最適化されました。

業界表現の触媒：

海外の生産能力移転はまだチャンスがある。

1.ベトナムの本土の紡績業は規模が大きくなく、紡績大企業は少なく、競争力が不足しています。主な紡績業の大企業は外商のために企業を投資しています。

2.中国は東南アジア諸国と地理的位置が近く、文化風俗、生活習慣などが似ているところがあり、文化間の矛盾が少なく、企業管理の難しさが低く、移転後は比較的早く生産状態に入ることができます。

3.生産能力が東南アジアに移転した後、国際貿易の原産地原則によって、大国間の貿易摩擦を避けることができます。

主なリスク要因：

端末消費環境の不確実性、海外需要の伸びが期待できない、海外生産能力の投入が予想に及ばない、為替レートが大幅に変動するなど。