米投資家、方向感覚失い離脱加速

11月24日、FRB、米連邦預金保険会社連合財務省はシティグループを救済したばかりで、25日に8000億ドルの信用刺激計画を発表し、26日には米議会も拒否された3大自動車大手への救援計画を再考すると発表した。わずか3日で3本の奥の手が出た。このような密集した救済行動は、短期的に市場の正常な調整ペースを乱すだけでなく、投資家をより大きなパニックと不安に陥れている。ここ数週間、ワシントンと恐怖の経済ニュースの間には閉鎖的な循環が形成されており、市場を急激に下落させる問題が爆発すると、ワシントンは猛烈な措置を取って強力に制圧した。「猛烈な政策行動は経済の衰退経路を変え、デフレの可能性を下げるだろう」とモルガン・スタンレー米チーフエコノミストのリチャード・バーナー博士は見ている。ひっきりなしに市を救う行動米東部時間11月25日、ポールソン米財務長官がバーナンキFRB議長の後ろに再び立った時、ポールソン氏は新政府の前で一息入れようとした可能性が消えたことに気づいた。米財務省とFRBは同日、米クレジット市場の正常な運用再開を支援するためにさらに8000億ドルを拠出すると発表した。ベルストーン氏が危機的状況に陥って以来、ポールソン氏とバーナンキ氏は、ワシントンの財務省、FRB、ホワイトハウス、さらにFRBニューヨーク支部、ウォール街大手のオフィスで過ごす時間がほとんどだったことを覚えていない。いったいどのくらいの問題が解決される必要があるのか、ポールソンは知らない、バーナンキは知らない、彼らの「大ボス」ブッシュ大統領はもっと知らない。ブッシュ大統領は来年1月20日にホワイトハウスを離れる準備をしている。春のベアスターン救済から最新の8000億ドルの信用市場刺激まで、FRBが把握している金融資産はすでに昨年末の1兆ドルから現在の2兆5000億ドルに急騰しており、救済計画の進展に伴い、今年末までにFRBの金融資産は3兆ドルを超えてもほとんど懸念されていない。過去1年間で200%増加したのは、米国史上初めてだ。金利を下げ続けることから、さまざまな金融ツールを発明することまで、FRBのやり方はすでに計画経済時代の「中国人民銀行」のようになっている。全国には1つの銀行しかなく、通貨発行を管理するだけでなく、預金ローン業務を経営するだけでなく、さまざまな金融ツール、金融市場全体を管理しなければならない。さらにFRBがシティグループの有毒資産3000億ドルを担保にしていることから、中国政府が銀行の不良資産を処理するために4大資産管理会社を設立したように見える。これらの行動はワシントンの立法者の批判を呼び始め、多くの国会議員が「米財務省とFRBは米金融省に統合して米国のすべての金融業界と通貨資産を管理したほうがいい」とつぶやいている。「私たちは信用不安誘導型の危機のピークにあり、次のピークがどこにあるか予想できないピークが続いている」とモルガン・スタンレーのリチャード・バーナー博士は筆者に語った。「だから、FRBと財務省が対応に疲れている場面は不思議ではありません。今の危機は確かに『ひょうたんを倒してひょうたんをたたいた』段階にあり、『バーナンキ新政権』はまだ続けなければなりません。危機が終息の兆しを見せていない限り」救市が経済の正常な調整ペースを乱す金融危機のピークが続く中、米政府は方向感覚を失っているようだ。11月24日、FRB、米連邦預金保険会社連合財務省はシティグループを救済したばかりで、25日に8000億ドルの信用刺激計画を発表し、26日には米議会も拒否された3大自動車大手への救援計画を再考すると発表した。わずか3日で3本の切り札が出たことは、経済学者や市場関係者に、このような頻繁な市場救済行動が少し行き過ぎているのではないかと疑わざるを得ない。7000億ドルの救済行動はまだ完了しておらず、完成した部分も消化に時間がかかり、8000億ドルの刺激的な信用計画が再び浮上した。金融機関を救い、クレジット市場を救うとともに、自動車業界にも手を出そうとしている。イェール大学金融学終身教授の陳志武氏によると、現在、米政府の救済行動が頻繁に行われており、金融市場の行動が変化していることに直結しているという。「米国経済はレバレッジが深刻に収縮する苦痛を経験している。これは苦痛だが、これは米国経済の正常な発展のための当然のステップだが、米国政府の頻繁な市場介入はマクロ経済と金融市場の調整の正常なペースを乱すだろう」とUBSグループのシニアエコノミスト、George Magnus氏は報告書で指摘した。「現在の救援活動は確かに銀行業のシステム的な倒産リスクを防止し、信用市場の緊縮状態を改善し、経済を危機から脱出させる可能性があるが、市場に一定の時間を与えて調整する必要がある」とGeorge Magnus博士は述べた。多くの市場関係者も、7000億ドルの救済計画を発表した後、金融市場が短期間で変化することを期待するのは現実的ではないことを認識している。しかし、市場の急激な下落を見ると、マクロ経済に本格的に注目するのではなく、金融市場の各方面が救済行動を中心に活動しているように、より急進的な政策が登場した。一方、米国のマクロ経済データが発表されたスケジュールによると、次の1 ~ 2週間は重要なデータが大量に発表され、金融市場に強い圧力をかけることになり、「その時、FRBと財務省には何か方法があるのだろうか」とFRB政策アナリストは懸念を示した。ウォール街では、現在の危機を大恐慌、ひいては日本が失われた10年と比較して現在の危機の程度を大きく誇張していると考える経済学者が増えている。前者は、緊縮した通貨と財政政策が深刻な衰退を招いて大危機となり、保護貿易主義が状況をさらに悪化させた。後者では、日本政府は最終的に銀行の貸借対照表上の不良資産の整理を含む正しい政策を取ったが、10年かけて正しい道を探してきた。「比較的に言えば、オバマ政府は前の2回の教訓を吸収すると信じています。まず、私たちはより強力なマクロ経済措置を講じて役割を果たし始めました。第2に、政府部門は金融市場の安定と信用緊縮の基礎を弱めるためにより多くの政策を採用する意欲を持っています。最終的には、経済の深刻な不況を引き起こすアンバランスな状態、特に住宅市場を大幅に低下させる措置が取られるだろう」と述べました。リチャード・バーナー博士は考えています。「しかし、私たちは確かに市場に一定の時間と空間を与える必要がある」と、より多くの市場関係者は懸念している。頻繁な市場救済で投資家の離脱が加速1週間以内にこのような巨大な救援計画が打ち出され、米国の金融市場はそれに伴い2000ポイント近く上下する巨大な揺れを展開した。実際、「金融市場の激しい変動は投資家の市場離れを加速させるだけだ。政府の次の行動が市場にどのような影響を与えるかは誰も予想できないからだ」とウォール街の投資管理会社のCEOは筆者に語った。同社は現在3200億ドルの資産を管理しており、今年初めには4500億ドルの資産を管理している。同社はすでに500億ドルの現金を準備して償還圧力に対応しているが、投資家は他の1000億ドル近くの償還を要求している。同社と同様の状況で、最近行われた投資サミットでは、米国の多くの金融市場投資ファンドがより多くの買い戻し圧力に直面している。　　「9月の償還登記日には多くの投資家が償還登記をしていないが、11月15日までの1カ月間、投資家の償還要約が殺到しており、多くのファンドはこれに警戒していない。ファンドマネージャーは予想していなかった。だから10月中旬から、多くの投資家が買い戻しを求めて米国株式市場の急落を招いた」と指摘した。10年以上のスターファンドマネージャーが筆者に語った。その投資管理会社が遭遇した買い戻し圧力と同様に、年末までにこれらの買い戻しに必要な現金を準備しなければならないが、ほとんどのファンドは要求された規模の1/3しか調達していないことを示しており、残りの2/3はクリスマスまでの1ヶ月以内に完了しなければならない。そうしないと、ファンドは停止するしかない。投資サミットの現場では、数億ドルの現金を手にしている場合、特にその場を離れるのが早い場合、ファンドの50%~ 80%が現金であるファンドマネージャーたちは他のファンドマネージャーたちに囲まれ、電話に出て手加減を受けています。「私たちは現在、70%の基金が現金と現金の等価物で、20億ドル近くの様子をしています。私たちに売って、私たちはこのような場面にショックを受けました。」サンフランシスコ出身のファンドマネージャーGeorge Harris氏は言う。「今の状況では、もしあなたが大量の現金を持っているならば、投資家は往々にして償還を求める意思はありませんが、もしあなたのファンドの純価値が20%でも下落したら、今の市場ではすでによくやっていますが、償還を求める人が大量に現れ、あなたに肉を切って場を離れるように迫るでしょう」とGeorge Harris氏は述べた。「しかし、政府の救市行動があまりにも頻繁であれば、私たちも簡単に入場することはできません。政府の行動が市場を上向きにし、市場を下向きにすることは予想できません。混乱した市場と混乱した救市行動が安定するのを待つべきかもしれません」責任編集：楊静